GDB Holding-一家逆势而上的本地建筑公司 (A fast growing Malaysian construction player)


在低迷的房市和 509大选后新政府为减少财政赤字而推行的财政撙节措施的作用下,建筑行业仿佛进入寒冬。大选后开市多数有承接政府大型工程的公司都出现了断崖式的下跌。唯独 GDB holding 的股价不受影响。在公共合约和私人界合约都匮乏的2019年里GDB 这家小型建筑公司居然把他的order book 2018年末的RM579 Mil足足翻了一倍到2019年末的RM 1.15 Bil. 本地建筑业的龙头有GAMUDAIJM SUNWAY Construction. 2019年的低潮让gamuda IJM 去积极竞标国外的和约;可想而知其严峻的程度。(当然它们在国外都有所斩获啦)到底GDB这家公司有什么过人之处呢?底下让我们一探究竟。

第一,完美的竣工记录。从公司的官网可看到它所有的工程都在合约指定的日期前竣工。在它的官网也可看到他所有的工程的每月进度。这是出于自信的表现 xD。据我观察本地没一家公司是这样做的。第二,公司善于运用科技。其完美的竣工记录有赖于其Building Information Modeling (BIM)  Industrialised Building System (IBS) 的运用。(BIM-运用电脑演算来安排施工次序;IBS-就像Lego xD。。。)虽然这两项技术不是什么新兴科技,但是在本地建筑业的运用可说是少之又少。第三,其建筑的品质。从官网可查到CIDB对他过去的项目都给予相当高的评分。以上重重加加起来就形成他无形的竞争力。

接下来,让我们用投资者的角度来分析这家GDB 为何值得投资。其客户的背景。在2018年我刚投资这家公司时,其客户有 EtiqaMaybank‘s insurance arm), Selangor Properties privatised HapSeng.(第一印象:哇靠这家小小的公司居然能获得这些蓝筹股的合约) 如果在下在股市有一段时间相信都认识这三家公司.他们的共同点就是现金满满。好基本面的客户自然就确保了其还款能力。如果仔细研究建筑行业你会发现不少的建筑公司都身陷与客户之间的诉讼案。以其说客户选他,还不如说是他在选客户。好的还款能力遇上完美的竣工记录不是天造之和还可以是什么?回头客。2019年给予GDB合约的客户有:TRC synergyHap SengDesa Park city. Hap Seng desa park city 都是他的老客户了。Desa Park city 算是跟GDB 有一点渊原。这些回头客相信是对他的表现非常满意才会再次给予合约。

派息大方。在上市初期公司就定下不少于全年net profit 30% 用作派息。版主我先在可是每年领着接近10% 的股息回酬哦(可谓躺着赚了) 管理层的能力。创办人兼最大股东(~60% interest)曾经在MITSUI CONSTRUCTION (日本数一数二的建筑和地产公司)任职接近17年;在这期间他负责监管过MITSUI在东南亚各地的数项工程,可见其能力非凡。

ROEprofit margin也是这家公司的亮点。在FY2019 FY 2018 ROE margin 分别为23.3%9% 26% 10% 。如此高的ROE margin 应该是业界数一数二了。除了高operating efficiency,专攻高赚幅的项目也是高margin的贡献者之一。他过往和现有的合约都是高级公寓,五星酒店,和高规格的office tower 为主。据我观察,于2018年末竣工的Menara Etiqa GDB历年来规格最高的项目。可到他的招租网站看看https://menaraetiqa.com/。目前GDB处于零负债;如果要靠借贷来扩充是还有很大的空间(我自己的遐想),当然这会侵蚀profit margin,不过只要成长快不是什么大问题。

Update

从官网可看到他全部项目的合约竣工日期因MCO的关系都获得客户延后了2-3个月。这其实是件乐事因为完美的竣工记录得以保全。做为他的忠实投资者我比较在乎的是他的商誉而不是一两个季度的盈亏。GDB对我来说基本上就是完美的投资;无从挑剔。


Disclaimer:个人并无左右股价之意;这也并非买卖建议;所谓读书不能尽信书,千万不要看了我的文章就去做买卖哦;我写这文章的用意是想用鉴赏的方式让大家认识好的企业好的管理层

更多文章:SERBA DINAMIK GDB CCK RANHILL REVENUE ABOUT ME


Comments

  1. 虽然是很HardSell. 但是写得好!点赞

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    1. 句句肺腑之言啊。当然建筑业目前是挑战重重的,但我相信GDB能度过难关,并持续成长。

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