投资疑难杂症交流区

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GDB Holding-一家逆势而上的本地建筑公司 （A fast growing Malaysian construction player）

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在低迷的房市和 509 大选后新政府为减少财政赤字而推行的财政撙节措施的作用下，建筑行业仿佛进入寒冬。大选后开市多数有承接政府大型工程的公司都出现了断崖式的下跌。唯独 GDB holding 的股价不受影响。在公共合约和私人界合约都匮乏的 2019 年里 GDB 这家小型建筑公司居然把他的 order book 从 2018 年末的 RM579 Mil 足足翻了一倍到 2019 年末的 RM 1.15 Bil. 本地建筑业的龙头有 GAMUDA ， IJM 和 SUNWAY Construction. 2019 年的低潮让 gamuda 和 IJM 去积极竞标国外的和约；可想而知其严峻的程度。（当然它们在国外都有所斩获啦）到底 GDB 这家公司有什么过人之处呢？底下让我们一探究竟。 第一，完美的竣工记录。从公司的官网可看到它所有的工程都在合约指定的日期前竣工。在它的官网也可看到他所有的工程的每月进度。这是出于自信的表现 xD 。据我观察本地没一家公司是这样做的。第二，公司善于运用科技。其完美的竣工记录有赖于其 Building Information Modeling (BIM) 和  Industrialised Building System (IBS) 的运用。（ BIM- 运用电脑演算来安排施工次序； IBS- 就像 Lego xD 。。。）虽然这两项技术不是什么新兴科技，但是在本地建筑业的运用可说是少之又少。第三，其建筑的品质。从官网可查到 CIDB 对他过去的项目都给予相当高的评分。以上重重加加起来就形成他无形的竞争力。 接下来，让我们用投资者的角度来分析这家 GDB 为何值得投资。其客户的背景。在 2018 年我刚投资这家公司时，其客户有 Etiqa （ Maybank‘s insurance arm), Selangor Properties （ privatised ） 和 HapSeng. （第一印象：哇靠这家小小的公司居然能获得这些蓝筹股的合约） 如果在下在股市有一段时间相信都认识这三家公司 . 他们的共同点就是现金满满。 好基本面的客户自然就确保了其还款能力。如果仔细研究建筑行业你会发现不少的建筑公司都身陷与客户之间的诉讼案。以其说客户选他，还不如说是他在选客户。好的还款能力遇上 完美的竣工记录不是天造之和还可以是什么？回头客
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CCK-大马养鸡业的一方枭雄（Leading chicken poultry player in East Malaysia）（全）

养鸡业本不是高赚幅的生意；自然而然要比其他生意经营起来相对的难；只要稍有不慎就会陷入亏损， 跟 更何况是要保持成长。在 2015 年始到 2019 年末， CCK 录得了 5 年 CAGR 19.4% 。尽管受 外 匯，平均售价和饲料价格波动影响依然保持成长实属不易。底下让我们深入考究 CCK 的行业风险和他的经营模式。 养鸡业是一个要看天气眼色的行业。养鸡时气温会影响产量；天气的变化无常也会影响饲料的收成（ soybean+corn ）。你试猜猜看鸡生长的速度在高温还是低温成长比较快？万万没想到鸡在低温的环境生长比较快而且饲料的效率比较高 。对此我搜了搜相关的文献文章就在下方。 https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0032579119408389?via%3Dihub     从表 1 清楚看到 CCK 的赚幅是受肉鸡平均价格影响的。如果各位还记得的话 16-17 年是 El-Nino 年，所以全国的气温普遍较高直接降低了鸡的生长速度进而影响鸡的售价。由于 CCK 的鸡舍都是室内的（多年前看过 research report 但找不回了；有错可以告诉版主）；这对温度的调控更加有效所以产量不受影响。同时他的同行的产量下降 导致 让他捡了便宜 xD 。而 18 年是个比较潮湿的一年；其相应的后果就一目了然了。 19 年就不用我多说了；种植业的趋势都来了。哈哈。 （1H18 dry 2H18 wet 1H19 wet 2H19 dry ）        表 1 ： 17-19 年全国标准肉鸡平均价格（ RM ）和赚幅 年份 标准肉鸡批发价（ RM ） CCK 全年 净利率 （ % ） 2017 7.56 4.7 2018 6.36 4.2 2019 7.42 5.1 表 2 ： CCK 过往三年的业绩摘要 年份 营业额 （ RM ） 销售成本（ RM ） 毛利（ RM ）
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GDB-获 （潜在） 新合约后的估值如何？

今天一如往常的查阅公司公告时哪知道一直有关注的GDB建筑公司又拿到了合约，而且是一份12亿的合约。这是GDB 这家公司有史以来最大的合约，也是它有史以来得标最高的建筑可以说是一项在本身技术的突破。这会不会是公司创办人去年11月接受The Edge 采访道出的60level的合约呢？ https://www.theedgemarkets.com/article/gdb-targets-rm1b-turnover-five-years   虽然现在只是处于意向书阶段，可是距离正式签LOA只是一步之遥。至于为何在还没正式签约就公布就留给大家想象了。一天还没签约 （LOA）都有风险。底下我做了一些对未来估值的计算，可供参考。但千万不可尽信ohh。 现有合约 + 潜在合约 = RM 1.02 Billion + RM1.2 Billion                                      = RM 2.22 Billion 过往净赚幅大约10% 现有合约 + 潜在合约 都会在未来三年完工 RM 2.22 Billion x 10%  =RM 222 mil 未来三年平均净利润=RM 222 mil /3                                     =RM 74 mil 未来三年平均每股盈利= RM 74 mil / 650mil 股                                         = RM 0.1138 forward P/E = RM 0.69 / RM 0.1138                     =6.06 公司的派息政策是 ‘up to 30% of net profit’ 但是在2019财政年有大约·40% 的net profit 假设 dividend payout ratio 有 35%， dividend yield (%) =（RM 0.1138 X 35%） / RM 0.69                             =5.77% 这次的合约是由KSK group 颁发的，KSK的前身是 昔日的车险霸主 KURNIA。 现在的业务主要以地产，保险，汽车买卖。现在主要活跃于东南亚一带。对这家公司不熟，但是以他是从前的蓝筹股来看它是家基本面不错的公司。这
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